炒股就看金麒麟剖析师研报，威望，专业，实时，片面，助你发掘潜力主题机遇！ 中金点睛 继前一周再翻新高冲破24，000点后，上周港股震动回调。只管上周五市场年夜幅反弹，但指数层面，恒生科技团体下跌2.6%，恒生指数下跌1.1%，恒生国企跟MSCI中国指数分辨下跌0.4%与0.1%。板块层面，必须花费（+3.8%）、多元金融（+3.5%）及保险（+3.5%）等领涨，媒体及文娱（-1.9%），信息技巧（-1.7%）、可选花费（-1.1%）等落伍。周五的表示有向泛花费股分散的迹象，此前领涨的科技板块反而落伍。 图表1：从前一周港股必选花费跟多元金融领涨，但媒体文娱及信息科技下跌 材料起源：FactSet，Bloomberg，中金公司研讨部 但是，与市场走势“不婚配”的是，南向资金仍然大肆流入，成为存眷核心。继两周前单周净流入创2021年后新高后，上周一（单日净流入296亿港元）与周三（单日净流入262亿港元）一举革新沪深港通开明后单日净流入新高。响应的，本轮外资虽有流入但幅度不年夜，且依然以主动跟买卖型资金为主，自动资金只有局部回流（重要以亚太地区资金为主，但也已标配乃至小幅超配）。这阐明：一方面南向资金或是本轮的主力之一，另一方面也阐明南向资金也无奈起到相对的“订价权”。因而，复盘历次南向大肆流入的情况与影响，测算将来流入空间跟“订价权”就成为断定本轮市场反弹连续性的主要参照。咱们在本文中将作出具体剖析。 一、本轮南向流入的特色？范围年夜速率快，或是主力；团体与私募活泼，保险公募也连续设置；高分成转向科技股 本轮南向流入始于客岁10月，春节后开端减速，浮现出范围年夜速率快的景象。11月、1月跟2月日均净流入均超50亿港元，现在年终以来27个买卖日中，有10个买卖日单日净流入超100亿港元。2024年整年，南向资金流入8，078.7亿港元，日均34.7亿港元；往年以来，南向资金累计流入3，755.3亿港元，日均81.6亿港元，是客岁的两倍还多。得益于南向资金的疾速跟大肆流入，南向成交额占港交所主板成交额比例一度攀升至33.7%，南向持股市值占喷鼻港主板总市值则升至10.5%，均创汗青新高。与此同时，AH溢价也一度收窄至130.5%的比年来低点。 从产生的配景看，春节后DeepSeek激发的科技股跟中国资产重估叙事是推进本轮南向资金流入的重要催化剂，尤其是近来两周开端更为显明。此前，当市场刚冲破10月初上一轮市场高点时，局部投资者由于回补丧失一度另有流出（《再论中国资产的重估远景》）。 与此同时，EPFR表现，外资虽团体小幅回流中国市场，但范围跟速率都显明小于客岁“924”行情，且以主动跟买卖型资金为主，自动资金在团体上仍然流出（《资金的“东升西落”？》）。据咱们与海内客户相同的情形看，现在局部LO自动资金的流入仍以亚太跟新兴市场地区资金为主，且大略率曾经标配乃至超配，但临时不肯意在以后地位大肆加仓；而西欧的资金尚未看到显明回流。因而，后续的增量资金起源，一是来自西欧的长线资金，二是南向资金。 图表2：自动外资团体上仍然流出，主动外资小幅回流